Fed-ul este o adevărată problemă. Wall Street încă nu înțelege. Fed a devenit o relicvă umflată, cu priviri înapoi, ancorată în modele defecte și date proaste. Secretarul Bessent vede clar situația, dar investitorii continuă să trateze Fed-ul lui Powell ca pe un oracol, în loc de instituția întârziată și predispusă la erori, așa cum a devenit. Greșesc în privința tarifelor, greșesc în bilanț și sunt periculos în urmă față de curbă.

Ca să fie clar. Sectoarele sensibile la ratele dobânzilor au fost sufocate de o poziție excesiv de restrictivă a Rezervei Federale din 2023, iar 2026 trebuie să marcheze momentul în care politica va permite în sfârșit acestor părți ale economiei să respire din nou. Anomalia persistentă a randamentului obligațiunilor de stat pe doi ani sub rata efectivă a fondurilor federale pentru cea mai lungă perioadă din perioada post-GFC este un verdict clar al pieței: Fed-ul Powell a fost prea restrictiv prea mult timp. Chiar dacă inflația s-a răcit și indicatorii orientați spre viitor s-au înmuiat, piața muncii slăbește, Fed a insistat să mențină politica într-un teritoriu restrictiv, lărgind deconectarea dintre ratele de echilibru implicate de piață și calea oficială a politicii. Această nealiniere a suprimat formarea de credit, a afectat sectorul imobiliar și alte sectoare sensibile la dobândă și a întârziat comerțul normal din ciclul timpuriu. Din punctul meu de vedere, în 2026 comerțul din ciclul timpuriu va reveni. Instituția necesită mai mult decât o schimbare cosmetică; Are nevoie de o resetare structurală. Instalarea unui nou președinte Fed, precum Kevin Hassett, ar fi un prim pas important spre realinierea politicii cu semnalele pieței, prioritizarea creșterii și modernizarea cadrului Fed pentru un ciclu axat pe ofertă și intensiv în capital. Sub o astfel de conducere, 2026 ar putea fi anul în care sectoarele sensibile la ratele dobânzilor vor ieși în sfârșit din strânsoarea impusă de politici și vor conduce o nouă fază de expansiune.

Ca să fie clar. Lichiditatea este combustibilul oricărei piețe bull; Întrebarea reală nu este niciodată dacă va dispărea, ci când robinetul este închis. Clasa analiștilor va continua să pretindă că simpla ridicare a posibilității "lichidității să se usuce" este o perspectivă profundă, când în realitate este cel mai vechi și leneș clișeu din carte. În fiecare val tehnologic major, de la AI la criptomonede, omul de paie spune astfel: "Ce-ar fi dacă robinetul capitalului s-ar închide brusc?" Nu este ceva profund. Da, ciclul se va termina în cele din urmă, doar că nu acum. Mecanismul de sincronizare este ceea ce contează, iar acesta trăiește în politici, taxe, reglementare și capacitatea de bilanț, nu în abstracții clickbait despre "sentiment" sau "spirite animale". Regula este simplă: când lichiditatea incrementală încetează să genereze randamente marginale, bull-ul este deja în repriza sa târzie; A sublinia că meciul se va termina la un moment dat nu este o prognoză, ci o abatere a analiștilor. Din punctul meu de vedere, în acest ciclu, cea mai clară linie de vedere nu este către vibrațiile de pe rețelele sociale, ci către lege. Conform cadrului BBBA, o deducere fiscală de 100% pentru capex până la 1 ianuarie 2031 creează efectiv un stimulent pe mai mulți ani pentru a supraconstrui active productive, inclusiv infrastructura AI, până la închiderea acestei ferestre. Aceasta este presupunerea de lucru: impulsul de lichiditate legat de capex rămâne susținut structural până în 2030, cu excepția cazului în care contextul legal sau macro se schimbă. Dacă aceste fapte se schimbă, opinia se schimbă; Dar până atunci, defaultul este continuarea, nu un stop cardiac brusc pe piețele de capital. Așa că obișnuiește-te cu zgomotul: "Ce se întâmplă dacă banii se opresc?" va fi linia de speriere de fiecare dată când AI-ul sau criptomonedele ating un nou maxim. Întrebarea serioasă este: care este politica politică, fiscalitatea și arhitectura bilanțului care ar determina efectiv oprirea acesteia și la ce calendar? Oricine nu poate răspunde la asta nu oferă un cadru de risc; Vând anxietatea pentru implicare.