La Fed es un enorme despilfarro. Wall Street todavía no lo entiende. La Fed se ha convertido en un relicario obeso y de mirada hacia atrás, anclado a modelos rotos y datos erróneos. La secretaria Bessent lo ve claramente, pero los inversores siguen tratando a la Fed de Powell como si fuera un oráculo en lugar de la institución rezagada y propensa a errores en la que se ha convertido. Están equivocados sobre los aranceles, equivocados sobre el balance, y peligrosamente atrasados.

Para que conste. Los sectores sensibles a las tasas de interés han sido sofocados por una postura excesivamente restrictiva de la Reserva Federal desde 2023, y 2026 debe marcar el punto en el que la política finalmente permita que estas partes de la economía respiren de nuevo. La anomalía persistente del rendimiento del Tesoro a dos años por debajo de la tasa efectiva de fondos federales durante el período más largo desde la crisis financiera global es un claro veredicto del mercado: la Fed de Powell ha sido demasiado estricta durante demasiado tiempo. Incluso cuando la inflación se ha enfriado y los indicadores prospectivos se han suavizado, el mercado laboral se está debilitando, la Fed ha insistido en mantener la política profundamente en territorio restrictivo, ampliando la desconexión entre las tasas de equilibrio implícitas en el mercado y la trayectoria oficial de la política. Este desajuste ha suprimido la formación de crédito, ha pesado sobre la vivienda y otros sectores sensibles a las tasas, y ha retrasado el comercio normal de inicio de ciclo. En mi humilde opinión, en 2026 el comercio de inicio de ciclo volverá. La institución requiere más que un cambio cosmético; necesita un reinicio estructural. Instalar a un nuevo presidente de la Fed como Kevin Hassett sería un primer paso importante hacia la realineación de la política con las señales del mercado, priorizando el crecimiento y modernizando el marco de la Fed para un ciclo impulsado por la oferta y intensivo en capital. Bajo tal liderazgo, 2026 podría ser el año en que los sectores sensibles a las tasas de interés finalmente emerjan de la estrangulación inducida por la política y lideren una nueva fase de expansión.

Para que conste. La liquidez es el combustible de cada mercado alcista; la verdadera pregunta nunca es si se desvanecerá, sino cuándo se cerrará el grifo. La clase de los expertos seguirá pretendiendo que simplemente plantear la posibilidad de que "la liquidez se agote" es una profunda percepción, cuando en realidad es el tropo más antiguo y perezoso del libro. En cada gran ola tecnológica, desde la IA hasta las criptomonedas, el hombre de paja va así: "¿Qué pasaría si de repente se cierra el grifo de capital?" Esto no es profundo. Sí, el ciclo eventualmente terminará, solo que no ahora. El mecanismo de tiempo es lo que importa, y eso reside en la política, los impuestos, la regulación y la capacidad de balance, no en abstracciones sensacionalistas sobre "el sentimiento" o "los espíritus animales". La regla es simple: cuando la liquidez incremental deja de impulsar rendimientos marginales, el mercado alcista ya está en sus últimas entradas; señalar que el juego terminará en algún momento no es una previsión, es una mala práctica de los expertos. En mi humilde opinión, en este ciclo, la línea de visión más clara no está en las vibraciones de las redes sociales, sino en la legislación. Bajo el marco del BBBA, una deducción fiscal del 100% para capex hasta el 1 de enero de 2031 efectivamente conecta un incentivo de varios años para sobreconstruir activos productivos, incluida la infraestructura de IA, hasta que esa ventana se cierre. Esa es la suposición de trabajo: el impulso de liquidez vinculado al capex sigue estructuralmente respaldado hasta 2030, a menos que cambie el contexto legal o macroeconómico. Si esos hechos cambian, la perspectiva cambia; pero hasta entonces, la predeterminada es la continuación, no un paro cardíaco repentino en los mercados de capitales. Así que acostúmbrate al ruido: "¿Qué pasaría si el dinero se detiene?" será la línea de miedo de referencia cada vez que la IA o las criptomonedas marquen un nuevo máximo. La pregunta seria es: ¿cuál es la política, la arquitectura fiscal y de balance que realmente causaría que se detuviera, y en qué plazo? Cualquiera que no pueda responder eso no está ofreciendo un marco de riesgo; está vendiendo ansiedad para generar interacción.