الاحتياطي الفيدرالي هو مكافأة ضخمة. وول ستريت لا تزال لا تدرك الأمر. أصبح الاحتياطي الفيدرالي أثرا منتفخا ومتناظرا إلى الماضي، مرتبطا بالنماذج المعطلة والبيانات السيئة. يرى الوزير بيسينت الأمر بوضوح، لكن المستثمرين يستمرون في معاملة الاحتياطي الفيدرالي باول كعراف بدلا من المؤسسة المتأخرة والمعرضة للأخطاء التي أصبحت عليها. هم مخطئون في الرسوم الجمركية، وخاطئين في الميزانية العامة، ومتأخرون بشكل خطير.

للتوضيح. لقد خنقت القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة بسبب موقف الاحتياطي الفيدرالي المقيد بشكل مفرط منذ عام 2023، ويجب أن يمثل عام 2026 النقطة التي تسمح فيها السياسة أخيرا لهذه الأجزاء من الاقتصاد بالتنفس من جديد. الشذوذ المستمر في عائد سندات الخزانة لمدة عامين وهو منخفض سعر الفائدة الفيدرالي الفعال لأطول فترة في فترة ما بعد الأزمة المالية العالمية هو حكم سوقي واضح: كان الاحتياطي الفيدرالي باول متشددا لفترة طويلة جدا. حتى مع تراجع التضخم وتليين المؤشرات المستقبلية، وضعف سوق العمل، وأصر الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء السياسة عميقة في منطقة تقييدية، مما وسع الفجوة بين أسعار التوازن الضمني من السوق والمسار السياسي الرسمي. هذا التفاوت قد أعاق تكوين الائتمان، وأثر على الإسكان والقطاعات الأخرى الحساسة للفائدة، وأخر التداول المعتاد في بداية الدورة. برأيي، في 2026 تعود تجارة الدورة المبكرة. تتطلب المؤسسة أكثر من مجرد تحول شكلي؛ يحتاج إلى إعادة ضبط هيكلية. تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي مثل كيفن هاسيت سيكون خطوة أولى مهمة نحو إعادة مواءمة السياسة مع إشارات السوق، وإعطاء الأولوية للنمو، وتحديث إطار الاحتياطي الفيدرالي لدورة مدفوعة بالعرض ورأس مال. تحت هذه القيادة، قد يكون عام 2026 هو العام الذي تخرج فيه القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة أخيرا من السيطرة التي تسببها السياسات وتقود مرحلة جديدة من التوسع.

للتوضيح. السيولة هي الوقود لكل سوق صاعد؛ السؤال الحقيقي ليس أبدا إذا كان سيختفي، بل عندما يغلق الصنبور. سيستمر الطبقة المحللون في التظاهر بأن مجرد إثارة احتمال "جفاف السيولة" هو فهم عميق، بينما في الواقع هو أقدم وأكسل نمط في الكتاب. في كل موجة تكنولوجية رئيسية، من الذكاء الاصطناعي إلى العملات الرقمية، يقول الرجل القش هكذا: "ماذا لو أغلق صنبور رأس المال فجأة؟" هذا ليس عميقا. نعم، الدورة ستنتهي في النهاية، لكن ليس الآن. آلية التوقيت هي ما يهم، وهي تكمن في السياسات والضرائب والتنظيم والقدرة على الميزانية العمومية، وليس في تجريدات جذابة عن "المشاعر" أو "أرواح". القاعدة بسيطة: عندما تتوقف السيولة المتزايدة عن تحقيق عوائد هامشية، يكون الثور قد دخل بالفعل في أواخر أدواره؛ الإشارة إلى أن اللعبة ستنتهي في وقت ما ليست توقعا، بل هي سوء ممارسة في التحليل. برأيي، في هذه الدورة، أنظف رؤية ليست على أجواء وسائل التواصل الاجتماعي، بل إلى القانون. بموجب إطار عمل BBBA، فإن خصم الضرائب بنسبة 100٪ للرأس المال حتى 1 يناير 2031 يربط فعليا حافزا متعدد السنوات لبناء الأصول الإنتاجية بشكل مفرط، بما في ذلك البنية التحتية الذكاء الاصطناعي، حتى إغلاق تلك النافذة. هذا هو الافتراض العامل: يبقى دافع السيولة المرتبط برأس المال الرأسمالي مدعوما هيكليا حتى عام 2030، ما لم يتغير الوضع القانوني أو الكلي. إذا تغيرت تلك الحقائق، يتغير الرأي؛ لكن حتى ذلك الحين، الافتراضي هو الاستمرار، وليس توقف القلب المفاجئ في أسواق رأس المال. لذا تعود على الضوضاء: "ماذا لو توقف المال؟" سيكون خط التخويف المفضل في كل مرة يحقق فيها الذكاء الاصطناعي أو العملات الرقمية نجاحا جديدا. السؤال الجدي هو: ما هي سياسات وضرائب وهيكل الميزانية العمومية الذي قد يؤدي فعليا إلى توقفها، وعلى أي جدول زمني؟ أي شخص لا يستطيع الإجابة على ذلك لا يقدم إطار مخاطرة؛ هم يبيعون القلق مقابل التفاعل.