为了记录。 流动性是每个牛市的燃料；真正的问题从来不是它会消退，而是何时会关闭水龙头。评论家们会继续假装仅仅提出“流动性枯竭”的可能性就是深刻的见解，而实际上这只是书中最古老、最懒惰的陈词滥调。 在每一个主要的技术浪潮中，从AI到加密货币，稻草人论点是这样的：“如果资本水龙头突然关闭呢？”这并不深刻。是的，周期最终会结束，只是现在还不是。 时间机制才是关键，它存在于政策、税收、监管和资产负债表的能力中，而不是在关于“情绪”或“动物精神”的点击诱饵抽象中。规则很简单：当增量流动性不再推动边际回报时，牛市已经进入了后期；指出游戏在某个时刻会结束并不是预测，而是评论家的失职。 在我看来，在这个周期中，最清晰的视角不是社交媒体的氛围，而是法律。在BBBA框架下，直到2031年1月1日的资本支出100%税收扣除有效地硬连线了一个多年的激励，以过度建设生产性资产，包括AI基础设施，直到那个窗口关闭。这是工作假设：与资本支出相关的流动性冲动在2030年之前保持结构性支持，除非法律或宏观背景发生变化。如果这些事实改变，观点也会改变；但在那之前，默认情况是继续，而不是资本市场的突然心脏骤停。 所以习惯这种噪音吧：“如果资金停止流动？”将成为每次AI或加密货币创下新高时的恐吓台词。严肃的问题是：什么样的政策、税收和资产负债表架构会真正导致它停止，时间表是什么？任何无法回答这个问题的人都不是在提供风险框架；他们是在为参与感出售焦虑。

这是一个情绪驱动的市场，被美联储降息情绪、人工智能泡沫的恐慌和加密货币的戏剧性波动所左右，而疲软的劳动市场、受住房影响的通胀数据和非通胀性关税则暴露出美联储和华尔街对叙事的依赖超过了对现实和事实的关注。

为了记录：很明显美联储有TDS。 证据很明确：美联储在失职，必须在12月降息，他们已经严重滞后。联邦基金利率（FFR）现在应该等于中性利率r*。明确来说，中性利率r*（2.75%）正在下降，而不是像一些有偏见的评论员所暗示的那样在上升。这是基本的经济理论。 量化紧缩（QT）几个月前就应该停止；相反，鲍威尔让资产负债表缩减得太多，烧毁了经济中对利率敏感的领域。 让我们明确一点，鲍威尔的美联储和拜登政府才是负担危机的责任，而不是特朗普总统。很明显，美联储有TDS。