Amazon heeft Wall Street net verteld dat het dit jaar $200 miljard aan kapitaaluitgaven zal besteden. Analisten verwachtten $145 miljard. Dat is een verrassing van $55 miljard, ongeveer $150 miljoen per dag meer dan de markt had ingecalculeerd. De daling van het aandeel met 15% lijkt op het eerste gezicht logisch. EPS miste met twee cent. De prognose voor de operationele winst in Q1 kwam onder de verwachtingen uit. Prima. Maar als je verder kijkt, vertelt de wiskunde een ander verhaal. AWS groeide met 24%, de snelste groei in 13 kwartalen. De backlog van AWS bereikte $244 miljard, een stijging van 40% ten opzichte van vorig jaar. De omzet overtrof de verwachtingen. Advertenties overtroffen de verwachtingen. De kernactiviteit versnelt. Waarom stort het aandeel dan in? Omdat Amazon in 2025 $139,5 miljard aan operationele kasstroom genereerde en van plan is bijna al dat geld terug te investeren in infrastructuur. De vrije kasstroom is met 71% gedaald tot $11,2 miljard. Amazon verdient meer geld dan ooit en keert bijna niets terug naar de aandeelhouders. Dit is wat de markt vanavond echt in prijs brengt. Google gaf een prognose van $175 tot $185 miljard aan kapitaaluitgaven en investeerders gaven het een kans omdat de cloudomzet met 48% groeide. Meta gaf een prognose van $115 tot $135 miljard en kreeg een kans omdat de advertentie-inkomsten blijven toenemen. Amazon gaf een prognose van $200 miljard en werd gestraft omdat AWS "slechts" met 24% groeide, terwijl Google Cloud met 48% groeide en Azure met 39%. Wall Street is niet meer bang voor AI-uitgaven. Ze beoordelen elke dollar aan kapitaaluitgaven op basis van elk punt van cloudgroei. En volgens die berekening is Amazon momenteel de slechtste waarde onder de hyperscalers. De reactie van Andy Jassy tijdens de oproep was veelzeggend. "Dit is geen quixotische poging om de omzet te verhogen." Wanneer een CEO dat expliciet moet ontkennen, weet je precies wat de markt denkt. De vier hyperscalers zullen dit jaar gezamenlijk meer dan $500 miljard aan infrastructuur uitgeven. Amazon wedt het grootste aandeel op een these dat schaarste aan rekenkracht het komende decennium zal bepalen. Als ze gelijk hebben, is de daling van 15% van vandaag ruis. Als ze ongelijk hebben, hebben ze $200 miljard in vlammen opgeblazen terwijl hun concurrenten efficiënter uitgaven.