Amazon hat gerade Wall Street mitgeteilt, dass es in diesem Jahr 200 Milliarden Dollar in Investitionen ausgeben wird. Analysten hatten mit 145 Milliarden Dollar gerechnet. Das ist eine Überraschung von 55 Milliarden Dollar, also etwa 150 Millionen Dollar pro Tag mehr, als der Markt eingeplant hatte. Der Rückgang der Aktie um 15 % macht auf den ersten Blick Sinn. Der Gewinn pro Aktie lag um zwei Cent unter den Erwartungen. Die Prognose für das Betriebsergebnis im ersten Quartal lag unter den Erwartungen. In Ordnung. Aber wenn man weiter herauszoomt, erzählt die Mathematik eine andere Geschichte. AWS wuchs um 24 %, die schnellste Rate in 13 Quartalen. Der Auftragsbestand von AWS erreichte 244 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 40 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Umsatz übertraf die Erwartungen. Die Werbung übertraf die Erwartungen. Das Kerngeschäft beschleunigt sich. Warum stürzt also die Aktie ab? Weil Amazon im Jahr 2025 139,5 Milliarden Dollar an operativem Cashflow generierte und fast alles wieder in die Infrastruktur investieren wird. Der freie Cashflow brach um 71 % auf 11,2 Milliarden Dollar ein. Amazon verdient mehr Geld denn je und gibt fast nichts davon an die Aktionäre zurück. Hier ist, was der Markt heute Abend wirklich einpreist. Google gab eine Prognose von 175 bis 185 Milliarden Dollar für Investitionen ab und die Investoren haben es akzeptiert, weil der Cloud-Umsatz um 48 % wuchs. Meta gab eine Prognose von 115 bis 135 Milliarden Dollar ab und wurde akzeptiert, weil der Werbeumsatz weiter zunimmt. Amazon gab eine Prognose von 200 Milliarden Dollar ab und wurde bestraft, weil AWS „nur“ um 24 % wuchs, während Google Cloud um 48 % und Azure um 39 % wuchs. Wall Street hat keine Angst mehr vor Ausgaben für KI. Sie bewerten jeden Dollar an Investitionen im Vergleich zu jedem Punkt des Cloud-Wachstums. Und nach dieser Rechnung ist Amazon derzeit der schlechteste Wert unter den Hyperscalern. Andys Jassys Antwort im Call war aufschlussreich. „Das ist kein illusorischer Versuch, den Umsatz zu steigern.“ Wenn ein CEO das ausdrücklich leugnen muss, weiß man genau, was der Markt denkt. Die vier Hyperscaler werden in diesem Jahr insgesamt über 500 Milliarden Dollar in Infrastruktur investieren. Amazon setzt den größten Anteil auf die These, dass die Knappheit an Rechenleistung das nächste Jahrzehnt prägen wird. Wenn sie recht haben, ist der heutige Rückgang um 15 % nur Lärm. Wenn sie falsch liegen, haben sie gerade 200 Milliarden Dollar in den Sand gesetzt, während ihre Wettbewerber effizienter ausgegeben haben.