Amazon ha appena comunicato a Wall Street che spenderà 200 miliardi di dollari in capex quest'anno. Gli analisti si aspettavano 145 miliardi. Questo è una sorpresa di 55 miliardi di dollari, circa 150 milioni di dollari al giorno in più rispetto a quanto il mercato aveva previsto. Il calo del 15% delle azioni ha senso a un livello superficiale. L'EPS è mancato di due centesimi. Le previsioni sul reddito operativo del Q1 sono state inferiori alle aspettative. Va bene. Ma zoomando indietro, la matematica racconta una storia diversa. AWS è cresciuto del 24%, il suo tasso più veloce in 13 trimestri. Il backlog di AWS ha raggiunto i 244 miliardi di dollari, in aumento del 40% anno su anno. I ricavi hanno superato le aspettative. La pubblicità ha superato le aspettative. Il business principale sta accelerando. Quindi perché le azioni stanno crollando? Perché Amazon ha generato 139,5 miliardi di dollari in flusso di cassa operativo nel 2025 e sta per reinvestire quasi tutto in infrastrutture. Il flusso di cassa libero è crollato del 71% a 11,2 miliardi di dollari. Amazon sta guadagnando più che mai e restituendo quasi nulla agli azionisti. Ecco cosa il mercato sta realmente prezzando stasera. Google ha previsto 175-185 miliardi di dollari in capex e gli investitori l'hanno lasciato passare perché i ricavi del cloud sono cresciuti del 48%. Meta ha previsto 115-135 miliardi e ha ottenuto un pass perché i ricavi pubblicitari continuano a crescere. Amazon ha previsto 200 miliardi e ha subito una punizione perché AWS è cresciuto "solo" del 24% mentre Google Cloud è cresciuto del 48% e Azure del 39%. Wall Street non ha più paura della spesa per l'AI. Stanno valutando ogni dollaro di capex rispetto a ogni punto di crescita del cloud. E con quella matematica, Amazon è attualmente il valore peggiore tra gli hyperscalers. La risposta di Andy Jassy durante la chiamata è stata rivelatrice. "Questo non è un tentativo quixotico di aumentare il fatturato." Quando un CEO deve negarlo esplicitamente, sai esattamente cosa sta pensando il mercato. I quattro hyperscalers spenderanno collettivamente oltre 500 miliardi di dollari in infrastrutture quest'anno. Amazon sta scommettendo la quota più grande su una tesi secondo cui la scarsità di calcolo definirà il prossimo decennio. Se hanno ragione, il calo del 15% di oggi è rumore. Se hanno torto, hanno appena bruciato 200 miliardi di dollari mentre i loro concorrenti hanno speso in modo più efficiente.