Amazon har nettopp fortalt Wall Street at de vil bruke 200 milliarder dollar i kapitalinvesteringer i år. Analytikere forventet 145 milliarder dollar. Det er en overraskelse på 55 milliarder dollar, omtrent 150 millioner dollar per dag mer enn markedet hadde priset inn. At aksjen falt 15 % gir mening på overflaten. EPS bommet med to cent. Styringen for driftsresultatet i første kvartal kom inn under forventningene. Greit. Men zoom ut, og matematikken forteller en annen historie. AWS vokste med 24 %, den raskeste takten på 13 kvartaler. AWS-etterslepet nådde 244 milliarder dollar, en økning på 40 % fra år til år. Inntektene overgikk forventningene. Reklame overgikk forventningene. Kjernevirksomheten akselererer. Så hvorfor kraterer aksjen? Fordi Amazon genererte 139,5 milliarder dollar i driftskontantstrøm i 2025 og er i ferd med å investere nesten alt tilbake i infrastrukturen. Den frie kontantstrømmen kollapset med 71 % til 11,2 milliarder dollar. Amazon tjener mer penger enn noen gang og returnerer nesten ingenting til aksjonærene. Her er hva markedet egentlig priser i kveld. Google styrte 175 til 185 milliarder dollar i capex, og investorene lot det passere fordi skyinntektene økte med 48 %. Meta guidet 115 dollar til 135 milliarder dollar og slapp unna fordi annonseinntektene fortsetter å vokse. Amazon styrte 200 milliarder dollar og ble straffet fordi AWS vokste «bare» 24 %, mens Google Cloud vokste med 48 % og Azure med 39 %. Wall Street er ikke lenger redd for AI-investeringer. De vurderer hver dollar i capex mot hvert punkt med skyvekst. Og etter den matematikken er Amazon for øyeblikket den dårligste verdien blant hyperskalererne. Andy Jassys svar på samtalen var avslørende. "Dette er ikke noe quixotisk topplinjegrep." Når en administrerende direktør må benekte det eksplisitt, vet du nøyaktig hva markedet tenker. De fire hyperscalerne vil til sammen bruke over 500 milliarder dollar på infrastruktur i år. Amazon satser den største andelen på en tese om at beregning av knapphet definerer det neste tiåret. Hvis de har rett, er dagens 15 % fall støy. Hvis de tar feil, satte de nettopp fyr på 200 milliarder dollar mens konkurrentene deres brukte mer effektivt.