Amazon vient de dire à Wall Street qu'elle dépensera 200 milliards de dollars en capex cette année. Les analystes s'attendaient à 145 milliards de dollars. Cela représente une surprise de 55 milliards de dollars, soit environ 150 millions de dollars par jour de plus que ce que le marché avait anticipé. La chute de l'action de 15 % a du sens à première vue. Le BPA a manqué de deux cents. Les prévisions de revenu d'exploitation pour le T1 étaient en dessous des attentes. Très bien. Mais en prenant du recul, les chiffres racontent une autre histoire. AWS a crû de 24 %, son taux le plus rapide en 13 trimestres. Le carnet de commandes d'AWS a atteint 244 milliards de dollars, en hausse de 40 % d'une année sur l'autre. Les revenus ont dépassé les attentes. La publicité a dépassé les attentes. L'activité principale s'accélère. Alors pourquoi l'action s'effondre-t-elle ? Parce qu'Amazon a généré 139,5 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation en 2025 et s'apprête à réinvestir presque tout cela dans l'infrastructure. Le flux de trésorerie libre a chuté de 71 % à 11,2 milliards de dollars. Amazon gagne plus d'argent que jamais et en retourne presque aucun aux actionnaires. Voici ce que le marché évalue vraiment ce soir. Google a prévu entre 175 et 185 milliards de dollars en capex et les investisseurs l'ont laissé passer parce que les revenus du cloud ont crû de 48 %. Meta a prévu entre 115 et 135 milliards de dollars et a été épargné parce que les revenus publicitaires continuent de s'accumuler. Amazon a prévu 200 milliards de dollars et a été puni parce qu'AWS a crû "seulement" de 24 % tandis que Google Cloud a crû de 48 % et Azure de 39 %. Wall Street n'a plus peur des dépenses en IA. Ils évaluent chaque dollar de capex par rapport à chaque point de croissance du cloud. Et selon ces chiffres, Amazon est actuellement la moins bonne valeur parmi les hyperscalers. La réponse d'Andy Jassy lors de l'appel était révélatrice. "Ce n'est pas une quête utopique de chiffre d'affaires." Quand un PDG doit explicitement le nier, vous savez exactement ce que le marché pense. Les quatre hyperscalers dépenseront collectivement plus de 500 milliards de dollars en infrastructure cette année. Amazon parie la plus grande part sur une thèse selon laquelle la rareté de l'informatique définira la prochaine décennie. S'ils ont raison, la chute de 15 % d'aujourd'hui n'est qu'un bruit. S'ils ont tort, ils viennent de mettre le feu à 200 milliards de dollars tandis que leurs concurrents dépensent plus efficacement.