Amazon právě oznámil Wall Street, že letos utratí 200 miliard dolarů kapitálových výdajů. Analytici očekávali 145 miliard dolarů. To je překvapení za 55 miliard dolarů, přibližně o 150 milionů dolarů denně více, než trh počítal. Pokles akcií o 15 % dává na první pohled smysl. EPS chybí o dva centy. Výhled provozních zisků za první čtvrtletí byl pod očekáváním. Dobře. Ale oddálení pohledu a matematika říká jiný příběh. AWS vzrostla o 24 %, což je její nejrychlejší tempo za posledních 13 čtvrtletí. Backlog AWS dosáhl 244 miliard dolarů, což je meziroční nárůst o 40 %. Příjmy překonaly očekávání. Reklama překonává očekávání. Hlavní byznys se zrychluje. Tak proč se akcie propadávají? Amazon totiž v roce 2025 vygeneroval provozní peněžní tok ve výši 139,5 miliardy dolarů a chystá se téměř všechny tyto prostředky investovat zpět do infrastruktury. Volný peněžní tok klesl o 71 % na 11,2 miliardy dolarů. Amazon vydělává více peněz než kdy dřív a téměř nic z nich nevrací akcionářům. Tady je, co trh dnes večer skutečně cení. Google vedl kapitálové výdaje ve výši 175 až 185 miliard dolarů a investoři to odmítli, protože příjmy z cloudu vzrostly o 48 %. Meta vedla z 115 až 135 miliard dolarů a byla osvobozena, protože příjmy z reklam stále rostou. Amazon vedl 200 miliard dolarů a byl potrestán, protože AWS vzrostl "jen" 24 %, Google Cloud o 48 % a Azure o 39 %. Wall Street se už nebojí utrácení AI. Každý dolar kapitálových výdajů hodnotí proti každému bodu růstu cloudu. A podle této matematiky je Amazon momentálně nejhorší hodnotou mezi hyperscalery. Odpověď Andyho Jassyho na hovor byla výmluvná. "Tohle není žádný donkichotský pokus o top-line." Když to musí generální ředitel výslovně popřít, přesně víte, co si trh myslí. Čtyři hyperškálovači letos společně utratí více než 500 miliard dolarů za infrastrukturu. Amazon sází největší podíl na tezi, že výpočetní nedostatek definuje příští desetiletí. Pokud mají pravdu, dnešní pokles o 15 % je jen šum. Pokud se mýlí, právě zapálili 200 miliard dolarů, zatímco jejich konkurenti utráceli efektivněji.