@GHO эволюционирует, выходя за рамки чисто крипто-ориентированного обеспечения. Через рынок Horizon стейблкоин @aave частично обеспечен реальными активами (RWAs), такими как USCC от @SuperstateInc (фьючерсы CME/государственные облигации). В нашем последнем отчете LlamaRisk Insights мы исследуем этот значительный сдвиг и разбираем баланс GHO. 🧵 Чтобы понять истинное обеспечение GHO, посмотрите не на общий объем эмиссии ($441.8M), а на обращающуюся эмиссию ($326.2M) — фактический долг, удерживаемый пользователями. Процесс получения GHO не является единой точкой входа; он происходит из четырех различных площадок: основного рынка Ethereum Core, Prime Market, GSM (стабильность привязки) и рынка Horizon, ориентированного на RWA. В то время как Core управляет розничным получением, Prime и Horizon используют Прямых Эмитентов для поддержки стратегического спроса. Ярким примером является заимствование GHO от @ResolvLabs под залог USCC — шаг, осуществленный при содействии @Token_Logic. Этот механизм служит мостом, который приносит RWAs в баланс GHO. Эта интеграция существенно диверсифицировала GHO. USCC теперь является третьим по величине активом-залогом, представляя ~9.2% ($68.4M) от общего обеспечения. Эта экспозиция действует как амортизатор волатильности. Интегрируя активы, не коррелирующие с широкой крипто-бета, протокол отделяет стабильность GHO от циклической волатильности ETH и BTC, эффективно снижая общий риск портфеля. Компромисс: Протокол приоритизирует разнообразие залога и создает новые варианты использования, а не максимизацию немедленной прибыли. Хотя Horizon приносит меньшие сборы, чем волатильный рынок Core, он создает масштабируемую основу: обращающаяся эмиссия GHO теперь может значительно расти без пропорционального увеличения волатильности портфеля. Смотря вперед, рыночные условия могут вызвать аналогичный спрос на другие высокодоходные RWAs, включая обеспеченные кредитные обязательства (CLOs), что еще больше расширит эту стратегию диверсификации.

В LlamaRisk мы анализируем полный баланс, разбираем риски концентрации заемщиков и оцениваем экономическую реальность этих улучшенных показателей стабильности. Читать полный обзор LlamaRisk →