Les dépôts de PYUSD sur Aave ont augmenté d'environ 40 fois au quatrième trimestre de 2025, passant de 10 millions de dollars à environ 400 millions de dollars. Contexte : PayPal a lancé des incitations on-chain (via Merkl) pour combler un écart très spécifique : PayPal paie environ 4 % dans l'application, mais les détenteurs on-chain ne bénéficient pas de ce rendement. → Les incitations ont effectivement "transféré" le rendement de l'application aux utilisateurs de DeFi. C'est une bonne étude de cas micro sur la "convergence fintech ↔ DeFi" : PayPal n'a pas construit de rail de prêt ; il peut simplement louer le bilan d'Aave + le moteur de risque. → C'est une distribution efficace en capital. Ce qu'il faut surveiller ici, c'est l'après-incitations. Si les dépôts restent, attendez-vous à voir d'autres hybrides "stablecoin TradFi/fintech + rails DeFi" suivre.