PYUSD 在 Aave 的存款在 2025 年第四季度激增了 ~40 倍，从 1000 万美元增至 ~4 亿美元。 背景：PayPal 通过 Merkl 推出了链上激励措施，以填补一个非常特定的空白：PayPal 在应用内支付 ~4%，但链上持有者并没有获得这个收益。 → 激励措施有效地将应用内收益“移植”到了 DeFi 用户。 这是“金融科技 ↔ DeFi 融合”的一个良好微观案例研究：PayPal 并没有建立借贷通道；它可以直接租用 Aave 的资产负债表 + 风险引擎。 → 这是一种资本高效的分配方式。 需要关注的是激励措施后的情况。 如果存款保持，预计会有更多“传统金融/金融科技稳定币 + DeFi 通道”的混合产品跟进。