PYUSD 在 Aave 的存款在 2025 年第四季度激增約 40 倍，從 1000 萬美元增至約 4 億美元。 背景：PayPal 推出了鏈上激勵措施（通過 Merkl）以填補一個非常特定的空白：PayPal 在應用內支付約 4%，但鏈上持有者卻無法獲得這個收益。 → 激勵措施有效地將應用內收益“移植”到 DeFi 用戶。 這是一個“金融科技 ↔ DeFi 融合”的良好微觀案例研究：PayPal 並沒有建立貸款通道；它可以直接租用 Aave 的資產負債表 + 風險引擎。 → 這是資本高效的分配。 需要關注的是激勵措施之後的情況。 如果存款持續存在，預期會有更多“傳統金融/金融科技穩定幣 + DeFi 通道”的混合產品跟進。