Estas cinco empresas recaudaron $108 mil millones en deuda solo en 2025. Morgan Stanley y JP Morgan proyectan $1.5 billones en emisión total de deuda en los próximos años para financiar esta expansión. El gasto de capital agregado, después de las recompras y dividendos, ahora supera los flujos de efectivo proyectados. Amazon está gastando el 100% del flujo de efectivo operativo en infraestructura. La intensidad de capital de Oracle alcanzó el 57% de los ingresos. Estas no son empresas que invierten a partir de ganancias. Están pidiendo prestado a los tenedores de bonos para construir el futuro. Y las matemáticas bajo la superficie son peores. Las GPU tienen una vida útil real de ingeniería de 2-3 años porque NVIDIA lanza una nueva generación anualmente que es 2-3 veces más eficiente. Pero los hiperescaladores han estirado los calendarios de depreciación a 5-6 años. Michael Burry calculó los números: eso podría subestimar la depreciación en $176 mil millones entre 2026 y 2028, inflando el ingreso operativo reportado en más del 20% en empresas como Oracle y Meta. BCA Research estimó que el gasto anual en depreciación de los activos acumulativos de IA alcanzará los $400 mil millones, que es más de lo que estas cinco empresas ganaron en ganancias combinadas en 2025. Así que el marco de la recesión en realidad cuenta dos historias. Sí, $680 mil millones en flujos de gasto de capital atraviesan la economía y crean empleos, demanda de energía, construcción, semiconductores. El gasto de capital en IA representó entre el 40% y el 60% del crecimiento del PIB de EE. UU. en la primera mitad de 2025, según Morgan Stanley. Eso es real. Pero el mismo gasto crea $400 mil millones en depreciación anual que aplastará las ganancias reportadas en 2-3 años, financiado por $1.5 billones en deuda que necesita ser atendida, ya sea que los ingresos de IA se materialicen o no. El caso optimista requiere que estas empresas generen $2 billones en ingresos anuales de IA para finales de la década. Las mejores proyecciones de Bain dicen $1.2 billones. Esa es una brecha de $800 mil millones entre lo que cuesta la infraestructura y lo que produce.