Эти пять компаний привлекли 108 миллиардов долларов в виде долговых обязательств только в 2025 году. Morgan Stanley и JP Morgan прогнозируют 1,5 триллиона долларов общего объема долговых выпусков в ближайшие несколько лет для финансирования этого расширения. Совокупные капитальные расходы, после выкупа акций и дивидендов, теперь превышают прогнозируемые денежные потоки. Amazon тратит 100% операционного денежного потока на инфраструктуру. Капитальная интенсивность Oracle достигла 57% от выручки. Это не компании, которые инвестируют из прибыли. Они занимают у держателей облигаций, чтобы строить будущее. А математика под поверхностью еще хуже. У GPU реальный срок службы составляет 2-3 года, потому что NVIDIA выпускает новое поколение ежегодно, которое в 2-3 раза более эффективно. Но гипермасштабируемые компании растянули графики амортизации на 5-6 лет. Майкл Берри подсчитал: это может занижать амортизацию на 176 миллиардов долларов в период с 2026 по 2028 год, завышая отчетный операционный доход на 20%+ в таких компаниях, как Oracle и Meta. BCA Research оценило, что ежегодные расходы на амортизацию накопленных активов ИИ достигнут 400 миллиардов долларов, что больше, чем эти пять компаний заработали в совокупной прибыли в 2025 году. Таким образом, рамка рецессии на самом деле рассказывает две истории. Да, 680 миллиардов долларов в капитальных расходах проходит через экономику и создает рабочие места, спрос на электроэнергию, строительство, полупроводники. Капитальные расходы на ИИ составили 40-60% роста ВВП США в первой половине 2025 года, по данным Morgan Stanley. Это реально. Но те же самые расходы создают 400 миллиардов долларов ежегодной амортизации, которая подавит отчетные доходы в течение 2-3 лет, финансируемая 1,5 триллиона долларов долга, который необходимо обслуживать, независимо от того, материализуется ли доход от ИИ или нет. Оптимистичный сценарий требует от этих компаний генерировать 2 триллиона долларов ежегодного дохода от ИИ к концу десятилетия. Прогнозы наилучшего случая от Bain говорят о 1,2 триллиона долларов. Это разрыв в 800 миллиардов долларов между тем, сколько стоит инфраструктура, и тем, что она производит.