這五家公司在2025年單獨籌集了1080億美元的債務。摩根士丹利和JP摩根預測未來幾年將發行1.5萬億美元的總債務來資助這一擴張。扣除回購和股息後，總資本支出現在已超過預期的現金流。亞馬遜將100%的營運現金流用於基礎設施。甲骨文的資本強度達到收入的57%。這些公司並不是從利潤中投資。它們正在向債券持有人借款以建設未來。 而且，潛在的數據更糟。GPU的實際工程壽命為2-3年，因為NVIDIA每年推出一代新產品，其效率提高2-3倍。但超大規模的公司將折舊時間表延長至5-6年。邁克爾·巴里計算了數字：這可能在2026年至2028年間低估了1760億美元的折舊，從而使甲骨文和Meta等公司的報告營業收入膨脹超過20%。BCA研究估計，累計AI資產的年折舊費用將達到4000億美元，這比這五家公司在2025年合併獲得的利潤還要多。 因此，衰退的框架實際上講述了兩個故事。是的，6800億美元的資本支出流入經濟並創造了就業、對電力的需求、建設和半導體。根據摩根士丹利的數據，AI資本支出在2025年上半年佔美國GDP增長的40-60%。這是真實的。但同樣的支出在每年創造4000億美元的折舊，這將在2-3年內壓垮報告的收益，這是由需要償還的1.5萬億美元債務資助的，無論AI收入是否實現。 牛市情景要求這些公司在十年結束前每年產生2萬億美元的AI收入。貝恩的最佳預測為1.2萬億美元。這是基礎設施成本與其產出之間的8000億美元差距。