Kelima perusahaan ini mengumpulkan utang $108 miliar pada tahun 2025 saja. Morgan Stanley dan JP Morgan memproyeksikan total penerbitan utang sebesar $1,5 triliun selama beberapa tahun ke depan untuk membiayai pembangunan ini. Belanja modal agregat, setelah pembelian kembali dan dividen, sekarang melebihi arus kas yang diproyeksikan. Amazon menghabiskan 100% arus kas operasi untuk infrastruktur. Intensitas modal Oracle mencapai 57% dari pendapatan. Ini bukan perusahaan yang berinvestasi dari keuntungan. Mereka meminjam dari pemegang obligasi untuk membangun masa depan. Dan matematika di bawah permukaan lebih buruk. GPU memiliki masa pakai rekayasa nyata 2-3 tahun karena NVIDIA mengirimkan generasi baru setiap tahun yang 2-3x lebih efisien. Tetapi hyperscaler telah memperpanjang jadwal penyusutan menjadi 5-6 tahun. Michael Burry menjalankan angka-angkanya: itu dapat meremehkan depresiasi sebesar $176 miliar antara 2026 dan 2028, meningkatkan pendapatan operasional yang dilaporkan sebesar 20%+ di perusahaan seperti Oracle dan Meta. BCA Research memperkirakan beban penyusutan tahunan atas aset AI kumulatif akan mencapai $400 miliar, lebih dari kelima perusahaan ini yang diperoleh dalam keuntungan gabungan pada tahun 2025. Jadi pembingkaian resesi sebenarnya menceritakan dua cerita. Ya, $680 miliar dalam belanja modal mengalir melalui ekonomi dan menciptakan lapangan kerja, permintaan listrik, konstruksi, semikonduktor. Belanja modal AI menyumbang 40-60% dari pertumbuhan PDB AS pada paruh pertama tahun 2025, menurut Morgan Stanley. Itu nyata. Tetapi pengeluaran yang sama menciptakan $400 miliar dalam depresiasi tahunan yang akan menghancurkan pendapatan yang dilaporkan dalam 2-3 tahun, didanai oleh utang $1,5 triliun yang perlu dilayani apakah pendapatan AI terwujud atau tidak. Kasus bullish mengharuskan perusahaan-perusahaan ini menghasilkan pendapatan AI tahunan sebesar $2 triliun pada akhir dekade. Perkiraan kasus terbaik dari Bain mengatakan $ 1,2 triliun. Itu adalah kesenjangan $ 800 miliar antara biaya infrastruktur dan apa yang dihasilkannya.