Anthropic 使用 Workday。OpenAI 使用 Slack。對於任何有一點頭腦的人來說，沒有人會在關鍵基礎設施上進行 vibe-coding，這一點是非常明顯的。這確實是你能做的最低 EV 活動。那個熊市案例已經死了（我認為對於大多數理智的投資者來說）。 但是，還有其他的。這是我對 SaaS 的剩餘熊市案例，按優先順序排列。如果你打算投資於 SaaS，你應該了解所有這些，並對它們的影響力及你認為它們會（或不會）發生的時間表有非常強的觀點。 1. 平台差異化趨勢接近於零，這會傷害 CAC，因為每個客戶/追加銷售都變成了與多個競爭對手的刀戰。我們已經在趨向每個平台提供每個應用，AI 只是讓這變得更容易。 2. 價值將累積到位於記錄系統（SOR）之上的代理層。即使擁有所有的上下文，SOR 仍然生活在孤島中。 3. 投資者情緒成為結構性逆風，因為收入質量/商業模式被降級。 4. AI 原生初創公司將以更好的價格提供巨大的價值，侵蝕現有客戶的增量 LTV。 5. 隨著代理人做更多的工作，基於座位的收入將下降。 6. 傳統 SaaS 將難以從座位轉型為結果。 7. 由於差異化和鎖定減少，定價權力下降，這又奪走了另一個增長槓桿。 8. 毛利率將惡化，因為 AI 收入在結構上更昂貴，這損害了商業模式的價值主張。 9. 由於 LLM 採用導致的有機流量減少，CAC 增加。 10. 對稀缺 AI 人才的競爭使 SBC/opex 增長速度超過收入，因為現有公司在與 AI 原生公司競爭以留住 A 級人才。

@dalibali2 你必須相信他們能以某種方式鎖定上下文/維持數據重力，以保持他們的定價能力。待定