El oro está en máximos históricos hoy a $4600/onza. Todo el mundo en la línea de tiempo es increíblemente optimista sobre los metales. Así que aquí hay una perspectiva diferente y un gráfico diferente: A lo largo de aproximadamente 66 años de datos, el oro ha negociado dentro de un rango bastante estable cuando se mide contra la oferta monetaria M2 de EE. UU. Hoy, esa relación se sitúa alrededor del 67% por encima de su media a largo plazo. Si esa relación se normaliza, la implicación es un colapso masivo del oro, un ajuste de precio hacia abajo de aproximadamente ~35%. Ahora considera el poder adquisitivo adecuadamente. El rendimiento del oro debe medirse contra la expansión monetaria, no contra el IPC. Con base en eso, un inversor que compró en el pico de principios de los años 80 sigue estando aproximadamente ~60% bajo el agua incluso hoy. Ese es un período de tenencia de cuatro décadas. El oro opera en ciclos generacionales, no en ciclos de mercado. Enmarcado de otra manera: el oro se comporta como un activo cuya valoración está anclada a la creación de dinero. Cuando esa valoración se estira demasiado por encima de su relación histórica, los futuros rendimientos están matemáticamente restringidos. A partir de aquí, la discusión cambia de convicción a asimetría: ¿el potencial al alza supera significativamente el potencial a la baja en los niveles actuales?