Tankar om Figure (FIGR) börsintroduktionen: Vi ser Figure som en sällsynt börsintroduktion där basscenariot är en relativt tydlig fördubbling till 40 dollar inom 12 månader, med ytterligare uppsida till 60–75 dollar inom 18–24 månader när antagandet och marginalerna expanderar, allt utan att förlita sig på aggressiv multipelexpansion. Som långvariga investerare i infrastruktur för digitala tillgångar, här är anledningen till att vi är glada över denna möjlighet ⬇️ Strukturell kostnadsfördel Figure är den första skalade onchain-utlåningsplattformen av institutionell kvalitet och den tydliga ledaren inom tokeniserad kredit. Vi ser att dess blockchain-inbyggda värdepapperiseringsmodell ger en strukturell fördel: Traditionella AAA-värdepapperiseringar kräver 100 % lånerevisioner på cirka 500 USD per lån, medan Figures oföränderliga lånnivådata gör det möjligt för kreditvärderingsinstitut att acceptera 25–30 % revisionsurval på cirka 100 USD per lån. Detta ger ~100 bps i livscykelkostnadsbesparingar per lån, en försvarbar fördel som förbättrar marginalerna när plattformen skalas upp. Tillväxtbana (VanEcks uppskattningar) Figure har byggt upp en meningsfull skala med 12 miljarder dollar i utestående lån och cirka 750 miljoner dollar i nya lån varje månad (~9 miljarder dollar per år). Det motsvarar ~2,9 % av den amerikanska HELOC-marknaden på 406 miljarder dollar på aktiebasis och närmare ~10 % av det inkrementella flödet. I denna takt bör saldona nå ~4,5 % marknadsandel år 2026, även om den bredare HELOC-marknaden växer med ~9 % årligen. På grundval av detta uppskattar vi att Figure kan upprätthålla ~30% intäktstillväxt med ~40% EBITDA-marginaler, vilket sätter företaget på rätt spår för ~1,3 miljarder USD i intäkter och ~520 miljoner USD EBITDA år 2027. I ett fall med snabbare tillväxt med ~50% intäktstillväxt och ~45% marginaler, kan EBITDA närma sig ~990 miljoner USD under samma horisont. Värderingsscenarier Börsintroduktionspriset på ~20 USD/aktie (~4,1 miljarder USD i marknadsvärde) ser konservativt ut i förhållande till både nuvarande resultat och framtida intjäningsförmåga: Basscenario: Med ~520 miljoner USD EBITDA år 2027 och en multipel på 15–16x når det egna kapitalet 8–8,3 miljarder USD, eller ~40 USD/aktie inom 12 månader. Denna fördubbling kan uppnås med fortsatta ökningar av andelen i HELOC:s uppkomst och erkännande av dess strukturella kostnadsfördel. Blue Sky: Med en EBITDA på ~990 miljoner dollar stöder en 15x multipel en värdering på ~15 miljarder dollar, eller ~75 dollar/aktie på 18–24 månader. Även vid en multipel på 12x är det egna kapitalet ~12 miljarder dollar, eller ~60 dollar/aktie. Omvärderingspotential: Circle (CRCL) handlas till ~50x EBITDA idag, även om aktien har fallit med 50%. Även vid en mer hållbar multipel på 20x skulle en EBITDA-vinst på ~1 miljard USD stödja ett eget kapital på 20 miljarder USD+, eller ~100 USD/aktie. Strategisk valfrihet Utöver HELOC:er positionerar Figures infrastrukturstack (DART, Democratize Prime) och dess SEC-registrerade avkastningsbärande stablecoin det som en bredare plattform för origination, avveckling och likviditet. Stablecoin-cirkulationen är redan ~300 miljarder dollar. Om det växer till biljonerna som vi förväntar oss, kan även blygsam penetration omdirigera tiotals miljarder i flöde genom Figures infrastruktur, vilket genererar spridningsfångst och avvecklingsintäkter som inte finns i något basfall. Berättelse VD @mcagney har konstruerat en genuin inlösenbåge genom att bevisa att blockchain-inhemska kreditmarknader kan fungera i stor skala. Institutioner känner igen hans avrättningsrekord, men vi tror att detaljhandels- och kryptogemenskaper bara har börjat upptäcka Figures potential. Efter börsintroduktionen kan dess berättelse om att driva finansiell innovation på kedjan fånga uppmärksamheten hos investerare som dras till transformativ teknik och stark tillväxt. Som investerare som brinner för både krypto och grundläggande frågor är vi glada över att kunna dela med oss av varför Figures ledarskap inom on-chain-finansiering kan få resonans hos både kryptoentusiaster och institutionella investerare. Varför VanEck hör hemma i boken VanEck har investerat i infrastruktur för digitala tillgångar sedan 2017 över privata företag, offentliga aktier och tokenmarknader. Våra aktiestrategier med fokus på onchain-ekonomin har levererat starka resultat och inflöden på senare tid, vilket ger oss förtroende för vår förmåga att vara en långsiktig köpare av Figure på den öppna marknaden. Om du inte redan visste det, är vi taggade på att stödja detta spelförändrande företag efter börsintroduktionen!