1/ DATやデジタル資産トレジャリー会社についての悪い分析をよく見かけます。具体的には、保有する資産の価値(いわゆる「mNAV」)で取引すべきか、上回るか、それ以下かについての悪い意見が多いのをよく見かけます。 私がどうやって取り組んでいるかを説明します。

2/ DATを評価する際に最初にすべきことは、自問することです:もしこの会社に一定の寿命があったら、いくらの価値があるでしょうか?

3/ このアプローチの価値は、非常に短期間で考えれば明らかです。例えば、ビットコインDATが今日の午後に閉鎖を発表し、投資家にビットコインを配布すると発表したと想像してください。ビットコインの価値(mNAV 1.0)で正確に取引されるでしょう。

4/ 今度は時間枠を延長してください。もし1年後に閉鎖すると発表したらどうなるでしょうか?今、私たちのDATがビットコインの価値を上回ったり下回ったりすべき理由を考えなければなりません。見直してみましょう。

5/ DATが割引価格で取引されるべき主な理由は3つあります:流動性不足、費用、そしてリスクです。

6/流動性不足:1年後に受け取るビットコインに対して、今日は全額で支払う必要はありません。しかし、それには代償を払うことになる。5%割引をお願いしますか?10%割引?10%なら絶対にやると思います。 これにより、私たちのDATの価値が下がってしまいます。

7/ 経費:運営費や役員報酬に使うすべての1ドルはあなたの自腹から出ます。例えば、私たちの12か月間DATが1株あたり100ドルのビットコインを保有しつつ、経営幹部には1株あたり10ドル相当の報酬を年間支払ったとします。 NAVに対して10%の割引を要求するでしょう。

8/リスク:企業が何らかの形でミスをするリスクは常に存在します。価格にもこの点を組み込む必要があります。

9/ では、なぜDATがプレミアムに取引されるのかを見てみましょう。ここアメリカでは、ただ一つだけあります:1株あたりの暗号資産を増やしているかどうかです。 私が見たDATがこれを試みる主な方法は4つあります。

10/債務発行:USDで債務を発行し、暗号通貨を購入し、暗号通貨がUSDに対して上昇した場合、債務を返済して1株あたりの暗号通貨を増やすことができます。これが一般的にStrategyがBTC株あたりの価格を増加させてきた方法です。 (ビットコインの価格が下がれば、逆のこともあります。)

11/ 暗号資産貸し出し:暗号資産を貸し出して利息を受け取ることで、1株あたりの暗号資産を増やすことができます。

12/ デリバティブの活用:暗号資産を保有し、コールコールを発行するなどの行動を取れば、収益を生み出し、資産の取得も増えます。 もちろん、上方を失うリスクもあります。

13/ 割引で暗号資産を取得する:DATが割引価格で暗号資産を取得する方法はいくつかあります。例えば: * 財団からロックされた資産を購入し、市場を揺るがさずに売却する場合; * 割引価格で別のDAT取引を取得; * 割引価格で取引されている場合は自社株を買い戻す; * キャッシュフローを生み出すビジネスを買収し、そのキャッシュフローを使って暗号通貨を購入する。

14/ DATにとっての課題の一つは、割引価格で取引すべき理由の多くが確実であり、プレミアム価格で取引される理由の多くは不確実であるということです。

15/ このため、DATは高いハードルを抱えます。ほとんどは割引価格で取引し、プレミアムで取引する例外的な企業はごくわずかです。

16/ 例に戻ると、12か月後に清算されるビットコインDATがある場合、1) その経費を計算できます。2) リスク割引を加えること;そして、3) その割引を、ビットコイン1株あたりの上昇率を期待することで相殺します。それがあなたの公正な価値です!

18/ こう思うかもしれません:マット、でもDATには寿命が限られているわけじゃない。永遠に続くんだ!

19/ これは確かにより複雑にしています。しかし実際には、すべてが増幅されていることを意味します。費用やリスクは時間とともに累積するので、注意深く見てください。 同様に、1株あたりの暗号資産を着実に増加させるDATは非常に価値があります。

20/ DATが暗号通貨のシェアを増やす方法を見てみると、誰もが規模から恩恵を受けているのが印象的です。

21/ 大きなDATは小規模DATよりも債務の発行が容易です。貸し出すための暗号資産が増えるでしょう。彼らはより流動性の高いオプション市場にアクセスできるでしょう。彼らはM&Aやその他の割引取引へのアクセスがより良くなっています。

22/ 過去6か月間、DATは一緒に上昇したり下がったりしています。今後は、より差別化が進むと思います。一部の企業はうまく実行し、プレミアム価格で取引し、多くは実行が悪くて割引価格で取引します。このモデルは、どちらがどれであるかを考える一つの方法です。