Som någon som har tittat på, handlat och innehaft fysiskt guld i årtionden har jag aldrig sett den här typen av marknad där varje nedgång köps dag efter dag, vecka efter vecka. Och inför mestadels neutral eller helt ogynnsam terminspositionering. Den fortsatta uppgången under de senaste dagarna har överraskat till och med mig. Med det sagt tror jag att detta är ekonomiskt/monetärt istället för geopolitiskt eller händelsestyrt. Det är också en allokeringshistoria: en snabb blick på 13F-data för GLD visar att det är radikalt underägt av institutionerna. Huvudbudskapet från allt detta kunde inte vara tydligare: skydd kommer att vara avgörande.