JPMorgan tocmai a lansat MONY Un fond privat, tokenizat, de piață monetară care funcționează pe Ethereum, susținut de Kinexys Digital Assets, cu 100 milioane de dolari Produs: Fondul meu de randament net OnChain ("MONY") Vehicul: Fond privat tokenizat de piață monetară Sponsor: J.P. Morgan Asset Management Blockchain: Ethereum Platformă de tokenizare: Kinexys Digital Assets Capital inițial de pornire: 100 milioane de dolari Investitori eligibili: Investitori calificați Abonament minim: 1.000.000 $ Monedă de abonament: Numerar sau USDC Instrument pentru investitori: Jetoane digitale de fond on-chain livrate în portofel Active subiacente: Instrumente de datorie pe termen scurt, de înaltă calitate, Mecanica veniturilor: Acumularea zilnică a dobânzii / dividendele Disponibilitate: Deschis investitorilor externi (Dec 2025, conform WSJ)

Note despre DTCC NAL: Mecanismele drepturilor tokenizate Modul curat de a privi "proprietatea" acțiunilor americane este că este un teanc de înregistrări, nu un singur registru. În partea de sus, registrul emitentului/agentului de transfer este registrul legal de înregistrare; pentru majoritatea floaturilor deținute de DTC, Cede & Co apare ca proprietar înregistrat. Sub aceasta, DTC menține pozițiile participanților ca credite de înregistrare în fiecare "Cont" al participantului. Dacă un participant păstrează pentru un client, interesul clientului este înregistrat în propriile cărți ale acestuia. Modelul juridic care face ca acest lucru să funcționeze este Articolul 8 al UCC: DTC este intermediarul pentru valori mobiliare, participanții sunt deținători de drepturi, iar ceea ce se mișcă economic este un drept de valoare în sistemul de deținere indirectă. Programul de tokenizare al DTCC nu modifică registrul emitentului. Acesta tokenizează stratul de drepturi la nivel de participant, creând o nouă reprezentare on-chain a unui titlu de valoare deținut de DTC, nu a unui titlu nou emis. Iată fluxul pas cu pas descris în scrisoarea de neacțiune: 1. Un participant înregistrează una sau mai multe adrese blockchain la DTC ca portofele înregistrate. 2. Participantul depune o Instrucțiune de Tokenizare pentru "Titluri Subiecte" eligibile deja creditate în Contul său DTC. 3. Dacă sunt acceptate, DTC debitează titlurile din Contul participantului și le creditează într-un Cont Digital Omnibus din registrul centralizat al DTC. 4. DTC folosește apoi Factory pentru a emite și livra un token în Portofelul Înregistrat al participantului, reprezentând dreptul de garanție al acestuia asupra acelor titluri imobilizate. 5. Token-urile pot fi transferate între portofele înregistrate fără a instrui DTC să proceseze o livrare în registru; LedgerScan urmărește mișcările tokenurilor, iar înregistrarea sa constituie cărțile și înregistrările oficiale ale DTC pentru drepturile tokenizate. Pentru a se deconecta, participantul de-tokenizează: tokenul este ars, poziția este debitată din Contul Digital Omnibus și creditată înapoi în Contul DTC al participantului. Două condiții de frontieră definesc modul în care acest lucru se încadrează în stiva actuală. În primul rând, obiectul de bază este imobilizat în Contul Digital Omnibus până când un token corespunzător este ars pentru a evita cheltuielile duble, iar proprietatea înregistrată rămâne la Cede & Co pe tot parcursul. În al doilea rând, în versiunea preliminară noile sisteme pot instrui sistemele DTC de bază doar în două moduri limitate (mutarea titlurilor în/din omnibus, efectuarea anumitor plăți în numerar); toate celelalte puncte de contact sunt doar pentru citire, iar drepturile tokenizate nu primesc garanții sau valoare de decontare pentru scopuri ale Net Debit Cap / Colateral Monitor. Așadar, pentru moment, nici curățarea, nici decontarea, nici infrastructura de înregistrare nu vor fi reproiectate. Doar stratul de transport pentru responsabilitate.

Înțelegerea stablecoin-urilor - IMF (decembrie 2025) Stablecoin-urile au evoluat în Shadow Banking 2.0 Ele sunt, practic, active "M+", fonduri guvernamentale de piață monetară (MMF) tokenizate, care extind ierarhia dolarului american în afara străinei Totuși, ele funcționează ca vehicule rigide de tip treacăt, lipsite de capacitatea de absorbție a șocurilor sau de sistemele oficiale de lichiditate inerente intermediarilor sistemici Ele funcționează ca puțuri de lichiditate pentru titlurile de stat, comprimând randamentele și extragând chirii de seignioraj fără a genera credit, în timp ce fragmentarea reglementărilor globale invită la arbitraj jurisdicțional masiv 1. Structură și instalații sanitare Modelul de afaceri stablecoin se bazează pe un arbitraj specific de stimulente care le diferențiază de MMF-urile tradiționale Capturarea "Float": Spre deosebire de MMF-urile tradiționale, emițătorii de stablecoin-uri în general nu plătesc direct deținătorii Aceasta creează un model economic distinct în care emitenții capturează întregul carry (randament) activelor de rezervă, în principal titluri de stat și depozite, în timp ce transferă riscul de contraparte și de lichiditate către utilizator Fricțiuni de decontare (tehnică vs legală): Deși soluționarea blockchain pare instantanee, FMI evidențiază o deconectare critică Finalitatea pe un blockchain este probabilistică (bazată pe mecanisme de consens) mai degrabă decât absolută. Aceasta decuplează transferul tehnic de finalizarea juridică, introducând riscul existențial de litigii în timpul insolvenței. Poziționarea ierarhiei: Stablecoin-urile stau ca active "M+". Acestea sunt susținute 1:1 de active lichide, poziționându-le deasupra criptomonedelor negarantate, dar structural sub banii bancari comerciali (M1), datorită lipsei unor măsuri publice de protecție precum asigurarea depozitelor 2. Dinamica pieței: Dovezile fluxului Datele arată că stablecoin-urile sunt mai puțin despre plățile cu amănuntul și mai mult despre sistemul financiar sistemic Piața este o extensie tehnologică a dolarului american, cu 97% din emisie legate de USD Arbitraj algoritmic vs utilitate reală: Aproximativ 80% din tranzacțiile cu stablecoin sunt efectuate de boți și sisteme automate pentru arbitraj. Totuși, "instalația sanitară" se scurge în economia reală: fluxurile transfrontaliere de stablecoin (1,5 milioane de dolari în 2024) au depășit acum fluxurile cripto negarantate Impactul curbei randamentelor: Stablecoin-urile devin deținători sistemici de datorii pe termen scurt. FMI notează că o creștere de 3,5 miliarde de dolari a emisiunii comprimă randamentele titlurilor pe termen scurt cu aproximativ 2 puncte de bază La ratele de creștere prognozate (până la 3,7 milioane de dolari până în 2030), acest sector ar putea distorsiona semnificativ cererea pe termen scurt Zborul Capital 2.0: În Piețele Emergente și Economiile în Curs de Dezvoltare (EMDE), în special America Latină și Africa, stablecoin-urile sunt utilizate pentru a ocoli măsurile de Management al Fluxului de Capital (CFM) Ele acționează ca un vehicul fără fricțiuni pentru fuga de capital, ocolind liniile bancare tradiționale prin portofelele negăzduite 3. Harta de arbitraj reglementat Implementarea globală arată o divergență structurală care încurajează emițătorii să analizeze jurisdicția EU (MiCA) Emițători: Instituții de credit și bani electronici (necesită înființarea unei entități ale UE) Rezerve: 30% până la 60% trebuie păstrate în depozite lichide. Dobândă: Strict interzis SUA (Propunere de Genius Act) Emițători: Băncile (prin intermediul unei filiale) și non-băncile sunt permise Rezerve: T-Bills, Repos și Cash Dobândă: Implicit neaplicabilă (bazat pe modelul de plată) Japonia Emitenți: Restrictive; limitat doar la bănci, companii fiduciare și furnizori de servicii de transfer de fonduri (FTSP) Rezerve: Obligațiuni guvernamentale și depozite bancare Dobândă: Nu se aplică (N/A) Marea Britanie (Propus) Emițători: Regim dual divizat între Banca Angliei (pentru stablecoin-uri sistemice) și FCA Rezerve: Emitenții sistemici trebuie să dețină peste 40% în depozitele băncilor centrale Dobândă: Se pot aplica limite potențiale de deținere Marea Britanie propune cel mai sigur, dar cel mai intensiv model de capital, convertind efectiv stablecoin-urile sistemice în "CBDC-uri sintetice" susținute de rezerve ale băncilor centrale. Japonia a optat pentru "bancarizare" totală, în timp ce cadrele SUA și UE legitimează un model de shadow banking reglementat 4. Riscuri de coadă și puncte oarbe Capcana lichidității: Fără acces formal la backstop-uri de lichiditate, o scădere de lichiditate creează o dinamică de vânzare rapidă pentru t-bill-urile În prezent nu există un consens internațional cu privire la faptul dacă băncile centrale ar trebui să ofere facilități de lichiditate acestor entități pentru a proteja piața datoriilor suverane Reglementatorii zboară practic orb în privința rezidenței deținătorilor de proprietari. Datorită arhitecturilor pseudonime și portofelelor negăzduite, statisticile Balanței de Plăți se bazează în prezent pe "estimări" și presupuneri, nu pe date concrete Concluzie: Reglementarea globală actuală este concepută pentru a limita riscul de contagiune prin forțarea emitenților să adopte active ultra-lichide (T-Bills) Totuși, procedând astfel, reglementatorii cimentează involuntar un model economic parazitar: Sectorul privat surprinde "flotarea" dolarilor digitali, bazându-se în același timp pe profunzimea piețelor publice de datorii suverane pentru stabilitate Scopul final al reglementărilor va depinde probabil de faptul dacă statele permit continuarea acestei extrageri de chirii sau forțează o migrație către modelul Regatului Unit, unde susținerea se întoarce în bilanțul Băncii Centrale